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巴隆周刊(Barron's)報導，往例顯示，聯準會(Fed)第一波升息對美國股市無傷，但這回歷史經驗可能不準，投資人也許應把「勿與Fed對抗」的華爾街箴言拋在腦後。

已故分析師Martin Zweig數十年前建議投資人，絕不要跟Fed唱反調。但當年Fed連何時調整聯邦資金利率都不宣布，觀察家只能憑公開市場操作的蛛絲馬跡推敲Fed動向。

如今，Fed公布會後聲明與官員的利率預測，主席葉倫還開記者會說明，貨幣政策幾乎攤開在眾人眼前。

Fed基準利率自2008年12月來維持在零至0.25%不變，全球市場正緊盯何時啟動升息，及後續升息會依循何種軌跡。美國2年期公債殖利率上周滑落10個基點至0.62%，降幅達14%，由此可見市場預期Fed即使年底前升息，日後的升息曲線也不會很陡峭。

Leuthold投資長Doug Ramsey說，債市利率變化的幅度對股市曾是重要指標，但現在利率降到接近零，使百分比變動被放大了，而這正是量化寬鬆（QE）後遺症之一。

Ramsey指出，QE使Fed資產負債表膨脹到危機前的四倍多，美股市值隨之扶搖直上，2009年3月迄今漲了226%，大約增加18.6兆美元。但最近Fed資產負債表停止擴增，近五個月來還稍微縮小。

而且，儘管上周那斯達克綜合指數與羅素2000小型股指數再創新高，參與漲勢的股票族群已窄化；主要指數距歷史高峰仍只差1%左右，但紐約證交所(NYSE)掛牌股票還維持在30周移動均線以上者不到半數，顯示漲勢已到強弩之末，與股價觸頂「做頭」過程吻合。

不論Fed何時升息，從Fed資產負債表來看，緊縮過程已啟動。而在這波多頭市場，大盤指數是跟Fed資產負債表走的。

Ramsey認為，該把「別與Fed對抗」觀念拋在腦後了。他並建議，別碰因超低利率撐起供應量（例如頁岩油熱潮）的類股，例如能源、原物料股。