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經濟前景籠罩烏雲，促使更多投資資金撤出股市、遁入債市規避風險，形成愈來愈多投資人明知會虧錢也寧願把錢投入負殖利率債券的怪現象，據估計這些「穩賠不賺」的投資總值接近10兆美元。

財經新聞網站MarketWatch報導，3/22日公布的歐元區3月採購經理人指數（PMI）顯示景氣進一步減弱，區內最大經濟體德國的製造業PMI更降到近七年最低，觸動資金大舉流入歐洲核心國政府公債、美國公債和其他安全資產。

德國10年期公債3/22日價格勁揚，把殖利率壓到0%以下，是2016年來首度陷入負數領域。同陷負值的日本10年期公債殖利率也跌到2016年來最低。美國10年期公債殖利率更陡降近10個基點，降至2.437%，比3個月期殖利率還低，形成所謂殖利率曲線「反轉」(或倒掛)現象，激起經濟衰退疑慮，美股三大指數同步下挫，跌幅在2%上下。

Bleakley顧問集團投資長布克瓦（Peter Boockvar）22日在致客戶報告中說：「金融界簡直翻天覆地。」他表示，在全球經濟展望黯淡之際，更多投資人願意為降低風險而接受負報酬率。

全球負殖利率債券市值總和已再度竄升。彭博巴克萊全球複合債券指數的成分債券中，殖利率為負的債券市值總計將近9.7兆美元，比去年9月時的水準增加逾50%。

去年9月時，全球負利率債券市值總計還不到6兆美元，當時美國聯準會（Fed）仍表明2019年繼續升息的意向，投資人也紛紛猜測歐洲央行（ECB）何時會啟動2011年來首次升息行動。

但今年來全球央行貨幣政策明顯轉向鴿派立場，已觸動資金湧入政府公債。

金融情勢緊縮和全球成長減弱，促使Fed在今年1月調整原先緩步升息的路線，改口說未來升息會更有「耐心」。Fed決策官員在3月會議更進一步，把今年升息次數預測從兩次降為零次。

在歐洲，ECB上次會議決定對歐元區銀行提供新一輪低利貸款，同時調降今年歐元區經濟成長率預測，從先前估計的1.7%砍到1.1%。

其他國家的貨幣政策也轉趨寬鬆。澳洲央行表示，國內經濟展望因房市疲軟和中國成長減速而有疑慮，升高市場對央行降息的預期心理；英國央行3/21日維持利率不變，瑞士央行同日也按兵不動，並下修通膨預期。

●什麼是殖利率曲線？

投資人選擇購買長短期公債時所期待的回報不同。通常愈長年期的債券，因為通膨等不確定因素愈高，市場所要求鎖定的回報（由殖利率表現）也高，因此，由短到長債的殖利率會呈現向上的曲線趨勢。

●什麼是殖利率曲線變平或倒掛？

當長債與短債的利差降至為零時，比方說30年期公債和2年期公債殖利率沒有差別，殖利率曲線會變得平坦，當利差甚至呈現負值時，曲線便形成「倒掛」。

●有什麼嚴重性？

殖利率曲線可反映市場對經濟的觀感，尤其對通膨的預期心理。投資人若認為通膨會上揚，就會要求較高的殖利率來抵銷通膨的效應。由於通膨通常伴隨經濟成長走強，殖利率曲線若陡升，代表投資人對前景感到樂觀。反之，殖利率曲線倒掛往往預告經濟即將衰退。前七次美國經濟衰退之前，3年期票券和10年期公債之間的殖利率差均出現過倒轉。

●股市反應過度嗎？

有人認為現在就斷定美國經濟即將步入衰退（連續倒掛十天的平均311天後）言之過早。有經濟專家認為，美國央行已停止升息，從過去錯誤中學到教訓，況且通膨也低，與過去衰退不同。避險基金分析師柯士達（Otavio Costa）認為，殖利率曲線倒掛預告美股即步入熊市，他認為標普500指數可能下跌40%。