Win Driver Blog

中國人民銀行2015年2月4日下午宣布調降存款準備率0.5%，為2012年5月以來首次全面降準，2月28日再度宣布，自3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率25個基點；愛德蒙得洛希爾中國基金經理人李薇薇指出，短短時間內兩度降息，顯示因為種種原因，中國官方對於整體經濟狀況顯得擔憂，宏利投信預期，將有更多寬鬆政策推出。

中國官方對整體經濟情況的擔憂包括：

(1)經濟動能下滑：先前公布的1月份中國官方製造業採購經理人指數僅49.8，為2012年9月以來首度落到50分界線以下，此外12月份工業企業獲利數據年增率下滑8%，也是2012年8月以來最大跌幅。

(2)通膨維持低檔、實質利率走高：由於全球原物料價格低迷，中國通膨維持低檔，2014年12月通膨年增率為1.5%，2015年1月可能將降到1%以下，讓實質利率走高，且儘管人行已多次定向寬鬆，但中國銀行貸款利率仍往上走，不利實體經濟發展，且全球央行競相寬鬆亦對中國貨幣政策造成一定壓力。

(3)資金流出：雖然中國仍維持經常帳盈餘，但導因於資金流出，中國第4季金融帳出現美元910億元的逆差，促使人民幣兌美元貶值，中國央行不再需要透過投放資金阻升人民幣，此一注入流動性的管道消失，需另尋他法為金融體系提供流動性。

(4)農曆年前資金需求：由於一月A股IPO熱絡，且農曆年前資金調度需求相對較多，資金需求較大，可從近期銀行間拆款利率走高看出，才適時對金融體系注入流動性。中國政府更先整頓中國境內股市的融資融券業務，以確保資金得以用於實體經濟而非股市。

鑒於中國實質經濟趨緩，加上通膨可望維持低檔，市場預料中國人民銀行後續仍將再推出更多寬鬆政策，目前市場普遍預料中國央行在2015年將再降息50bps與降準1~2次(每次各50bps)，且可能集中於上半年，以支持中國實質經濟成長。

股市：寬鬆政策加持，中國股市前景看俏，H股補漲行情可期

(1)歷史顯示，降準帶動股市走高：依據歷史經驗，雖然降準後一個月內股市多回檔，但降準後三個月，MSCI中國指數平均上漲逾4%，此外滬深300指數平均上漲6.6%，且分別勝過亞股大盤4.3%與5.9%，降準後六個月MSCI中國指數平均上漲13.2%，尤其前兩波降準潮分別為2008年金融海嘯期間與2012年歐債危機期間，而此時國際經濟成長相對穩定，全球總經的不確定性較2008年、2012年都來得低，預料此次降準將能幫助中國境內外股市表現更勝以往。

(2)後續寬鬆政策可期：由於中國經濟動能走跌，加上通膨維持低檔，市場預料中國將再推出更多寬鬆政策，若短期內市場因為經濟數據疲弱或消息面因素而回檔，將是中長線布局的機會。

(3)H股對A股折價幅度大幅提高，看好補漲行情：經過A股大幅上漲後，H股對A股折價幅度已大幅提高至30%，顯示目前H股相對具吸引力，具備相當大的補漲空間！

人民幣：上半年走勢趨緩，下半年回升可期

預料2015上半年人民幣兌美元匯率維持6.20左右，然若下半年刺激經濟政策與改革政策陸續奏效，加上歐美出口走強帶動經濟成長回溫，2015年下半年可望進入6.10-6.15，在強勢美元環境下，走勢仍可望與其他亞幣脫鉤，維持長線穩中有升格局。