美國10年債的殖利率已由4月中的1.9%以下,攀昇到本週的2.5%,市場人士稱成交量低迷導致的殖利率陡升,過去幾年此一現象只發生在公司債市場,現在連最被市場廣泛接受的美國國庫券也淪陷,市場擔心隨著美國年內可望升息,這種絕非常態的現象或許會讓去年的債市閃崩重演。

《金融時報》報導,德意志銀行策略師估計,比起2006~2007年高峰期,投資等級公司債和高收益垃圾債目前的週轉率分別減少50%30%,而國庫券的日成交量更降低了70%

德意志銀行美國信貸策略主管梅倫提夫(Oleg Melentyev)在報告中稱,投資人很清楚高收益債的流動性不足,但卻不太知道連美國國庫券也有此問題。德銀估計,美國國庫券的成交量是投資等級公司債的10倍,每日交易量約為5千億美元。

另一個潛藏的問題是接手的買盤。摩根大通債券部門發現,美國國庫券每日開盤(成交量最密集時)最接近成交價的上下三檔預掛單量在過去8年的平均量是1.71億美元,今年已降到1.16億美元。

導致國庫券流動性降低的主因是FED推出的量化寬鬆(QE)購債行動已大量吸納了國庫券的流通籌碼,此外金融風暴後銀行監管趨嚴,大銀行在國庫券的交易活動大幅受限,去年10月出現的債市閃崩就是一個不祥的兆頭,當時部份銀行已因情況嚴重而關閉其自動電子交易系統。

FED的購債活動和大銀行因法規限制而大量吸納國庫券籌碼之後,國庫券的附買回(repo,買賣雙方約定回購日,賣方支付回購利率)市場也因更嚴格的法規限制而間接導致國庫券交易市場萎縮。

摩根大通全球策略師洛伊斯(Jan Loeys)在報告中寫道,過去幾年來,許多市場參與者都在擔心公司債的流動性問題,於是導致了國庫券與公司債利差長期無法縮減的現象,現在這個流動性問題已蔓延到全球公認最流通的國庫券市場。

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