美元今年持續上漲,幾乎兌所有主要已開發經濟體貨幣都升值。我們看到各國貨幣都大幅貶值,一些國家甚至刻意促貶。這是怎麼回事?

促貶貨幣的理由之一是,當經濟成長低迷時,政府會承受提振出口並減少進口以恢復成長的巨大壓力。這通常意味政府要讓本國貨幣貶值,才能讓出口到國外的產品變得相對便宜,進口品則變得相對較貴。

舉例來說,歐洲央行(ECB)希望讓歐元貶值以避免通縮。歐元之前的強勢導致進口價格下跌,與進口品競爭的國內生產商被迫降價,造成消費者物價通膨率持續朝零移動;歐元區10月消費者物價只比一年前上漲0.4%

今年6月初ECB將基準利率從0.25%降至0.15%,並開始對存錢在ECB的歐元區銀行收取懲罰性費用。這些措施加上上周歐洲央行總裁德拉基宣示擴大寬鬆,確實使歐元走貶。

在地球另一端日本,首相安倍晉三為終結通縮及重振經濟提出的三箭政策雖然不包括讓日圓貶值,但這確實是他的計畫之一。第一支箭的大規模量化寬鬆(QE)導致日圓走貶。

日本寬鬆貨幣和促貶日圓的另一個目的是提振出口、減少進口,以及讓貿易逆差由擴大轉為縮小。另外,日圓貶值也會提高進口產品價格,有助通膨率朝日銀2%的目標移動。

安倍的第二支箭是財政刺激,但這支箭的目標很難達成,因為日本政府的赤字和負債已經很高。為了增加稅收,安倍今年春季將消費稅從5%調高到8%,導致日本第2和第3季國內生產毛額(GDP)年化後分別萎縮7.3%1.6%,墜入2008年來第四次經濟衰退。安倍已為此延後第二次調高消費稅的時間,並計劃提前於12月舉行選舉。

安倍第三支箭的結構改革也很難推動,因為日本人深受封建觀念影響,至今仍認為女性不該外出工作,男性則預期自己會獲得終身雇用。安倍的第二和第三支箭很難射中目標,他只能繼續依賴使日圓貶值的第一支箭貨幣刺激。日銀上月31日宣布將把收購公債的速度加快三分之一,並將指數股票型基金(ETF)和不動產投資信託的收購金額提高兩倍。

為了提振經濟及打擊通縮,日本和歐元區顯然已開始競貶貨幣。可以預見的是,商品貨幣將掀起下一波競貶潮。

作者A. Gary Shilling是彭博專欄作家

 

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