一般認為,引爆1997年亞洲金融危機的導火線是當時亞洲最大經濟體成長放緩、美國聯準會(FED)準備升息、人民幣貶值,如今三大因素再次齊聚,不少人擔心亞洲金融風暴或許會再次上演。

時間回到1994年,一連串骨牌效應觸發貨幣競貶,助長引發亞洲金融危機,造成銀行和企業關門倒閉,亞洲大部分地區陷入衰退。最終導致1997年的亞洲金融危機,銀行和企業紛紛倒閉。當時亞洲最大經濟體是日本,如今換成中國,當前中國成長動能熄火,投資人對人民幣貶值原因議論紛紛。

當前這波市場動盪是否預告另一波區域經濟破滅。今昔固然不少相似之處,但也有顯著的不同。這一次,亞洲經濟體有較強勁的經常帳餘額、財政部位和外匯存底,提供對抗市場亂流的緩衝。

中國政策大轉彎,放手讓人民幣貶值,已經造成越南盾急貶。哈薩克幣對美元貶值超過30%,政府棄守匯率管制。南非蘭德(Rand)和土耳其里拉貶勢也擴大。

北京當局在這個全球第2大經濟體,亞洲最大經濟體成長急遽放緩,及全球商品市場重挫之際,意外讓人民幣貶值,重創巴西、澳洲、馬來西亞和南非等國。值此聯準會著手自全球金融危機以來首次升息之際,中國企業如今可能取代來自亞洲和新興市場競爭者的出口。

倫敦避險基金SLJ Macro Partners LLP共同創辦人Stephen Jen表示,像巴西和南非等國家「一場危險的風暴很有可能發生,而不是可能發生而已。」「但我不認為亞洲會出現危機或緊繃的時刻。主要原因是1997年的亞洲金融危機已經清理亞洲的金融體系,亞洲的韌性應該更高。」

Eaton Vance投資長Edward Perkin稱,感覺人幣貶值是出於絕望,他認為今年中國實際經濟成長率只有2%,並從貨運量和電力消耗量推測,工業部門陷入萎縮。他說中國的內需消費僅占GDP一半,不足以刺激成長。

巴倫並引述RBC Capital內情人士消息稱,該行憂慮人幣利差交易(carry trade)該如何出場。報導稱,光是離岸人幣的利差交易金額至少就有1兆美元,亞洲各地的外匯利差交易可能額外還有1兆美元,這將對人幣造成壓力,日本質化量化貨幣寬鬆(QQE)或許被迫加碼到荒謬地步,點燃以鄰為壑的貨幣大戰,造成另一波新興市場危機(類似先前亞洲金融風暴)

然而,也有人認為,當前情況與1990年代雖有相似之處,卻也有許多不同,目前亞洲經濟體的經常帳好轉,並有較多外匯存底抵禦動盪。避險基金SLJ Macro Partners共同創辦人Stephen Jen表示,巴西和南非等國發生惡劣風暴的可能性相當高,但他不認為亞洲將有危機或陷入緊張,主因1997年的亞洲金融風暴淨化了當地金融體系,應有較強抵抗力。

1994年以前,亞洲是全球投資人的甜心,更被部份投資人視為20世紀末的經濟成長奇蹟。但是這股熱潮並沒有持續多久。

根據Lombard Street Research,中國21年前的貶值行動通常被視為造成之後新興市場危機的近因,而同年升息的美國聯準會責備當成引爆危機的導火線。

耶魯大學資深研究員Stephen Roach指出,當年的亞洲危機主要是因為緊盯匯率防守不了,外匯存底不夠,以及熱錢曝險部位過大。雖然今昔在前兩項因素上大不同,但仍有一項令人困擾的相似處,那就是中國約1兆美元的美元計價銀行借款。人幣貶值造成已為債務所苦的企業面臨更沈重的壓力,陸企因此要付出更多的人民幣,償付美元債務。

Stephen Roach指出,亞洲也面臨新罩門,那就是區域經濟完全仰賴中國,而中國的成長正在減速。在1990年代中期,強勁的美國經濟是亞洲產品的主要買主。Stephen Roach在亞洲金融風暴期間,曾任摩根士丹利(Morgan Stanley)首席全球經濟師。

根據美銀美林(Bank of America Merrill Lynch),人民幣兌美元年底前將貶至6.5元人民幣兌1美元,明年底前則將進一步貶至6.9,貶幅近10%Stephen Jen預估,人民幣貶值10%恐造成其他亞幣5%20%不等的貶幅。

根據Lombard Street Research經濟師Shweta Singh,亞洲方面,越南、泰國、南韓和馬來西亞比較容易受到貨幣貶值衝擊。歐洲匈牙利和波蘭也有風險,土耳其可能受創最大。

並非所有市場人士都同意亞洲已經準備好應付另一波危機,TCW集團分析師,曾任美國財政部中國事務資深協調官David Loevinger表示,人民幣貶值引發釀成亞洲危機的一連串事件的說法是「消滅不掉的老掉牙假新聞?」

新加坡澳盛銀行(Australia & New ZealandBanking Group Ltd.)經濟師Glenn Maguire指出,一個世代前的人民幣貶值 比較像是亞洲地區當時面臨問題的象徵,而不是引發接下來危機的原因。亞幣現在已經不再緊盯美元,而由於上一波危機中,區域內不少國家受重創,因此亞洲國家已經練就更好的能力,適應變遷的環境。

再者,今昔的美國的貨幣政策前景也大不同。瑞士信貸(Credit Suisse Group AG)表示,過去在1994年,美國聯準會積極升息,如今在全球成長前景惡化,美元升值下,美國下月升息機率可能不到五成。打理1140億美元資產的安保資本投資公司(AMPCapital Investors Ltd)投資策略主管ShaneOliver表示,今年的相似處之一是一堆新興國家很脆弱,包括整個拉丁美洲、土耳其和南非

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