【目前的主流觀點是看多美股,本文則是另類觀點】

美國長期利率正出現史上最大、最急漲勢之一,但美國股市投資人卻仍視若無睹。道瓊指數本周雖跌破 15000 點關卡,但仍接近長期頂峰;反觀過去 12 個月美國公債市場遭遇慘重跌勢襲擊,刺激殖利率躍升。股市投資人究竟在想什麼?

MarketWatch》專欄記者 Brett Arends 周四 (22 ) 撰文指出,他懷疑美股這段期間支撐力量仍強大的理由之一,是「一些天真的投資人推算,他們將資金從債市『輪轉』至股市是安全的」。而他衷心為其禱告。

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Arends
指出,在今年 5 月初時,美國政府還能以 1.6% 的低利率舉 10 年期債務;如今短短 4 個月後,舉債利息已飆上 2.88% 美元。同樣在今年 5 月初時,一筆 20 萬美元的房屋貸款每月利息只要 566 美元;今日隨著房貸利率躥升,每月利息已升上 766 美元。

於此同時,一家債信評等 BAA 級的美國企業,其債券利率在上述這段期間由 3% 躥升至 4%;而風險更高、信評等級 BA 的企業,同期間債券利率更由 3.9% 躍升至 5.2%

別以為利率水準仍低,就忽略了這樣大幅度的利率波動。雖然利率「只」上升 1 1.5 個百分點,但實際上漲幅頗大,因為是從低的水準升上來。例如房貸利率在短時間內跳增了 1/3,由 3.4% 上升至 4.4%10 年期公債殖利率更飆漲了 80%

Arends 向一位經驗老道的債券經理人求教,而後者警告他:我們正身處利率上升的時代,且利率會繼續升至比大部分人所認為的還高更多的水準。這位專家只能建議大家:「保持冷靜,努力向前」。

正當美股交易員還在觀察美國聯準會 (Fed) 究竟何時開始縮減收購公債規模的一舉一動,Arends 卻呼籲散戶應該關注更大的趨勢。由於 Fed 已宣布量化寬鬆 (QE) 時代即將結束,意味遲早要回復到「正常」利率時代;換句話說,美國 10 年期公債殖利率應該較通貨膨脹率高出 2 個百分點,亦即應高達 4.5%。屆時房貸利率也恐怕會飆上近 6%20 萬美元房貸每月利息將達 1000 美元。

5不只債市,利率升高將衝擊到各種貸款活動,從車貸、信用卡借款到封閉型基金。他們當中許多透過刻意槓桿操作來擴大殖利率,以短期利率舉債來投資長期利率。過去 12 年這樣的操作運作得不錯,不過一旦趨勢逆轉,好景恐不常。

更令人擔憂的是,這回貸款利率躍增,也是美國經濟史上負債最沉重時期。不只是 Fed 的債務或民間房貸,根據 Fed 統計,美國消費者信貸不含房貸已飆上 2.8 兆美元,超越 2007 年「信貸泡沫」高峰時的 2.5 兆美元;美國企業負債更達 12.9 兆美元,也超越 2007 年的 11 兆美元。

Arends 警告,人們似乎忘了惡名昭彰的 1987 年美股崩盤,正是跟隨債券利率大增後爆發。當年美股在 10 月份崩盤之前幾個月,美國 10 年期公債殖利率大漲了 45%;今日則已飆漲 80%

Arends 回頭請益上述那位債市大師,問他最近這波利率上升,導致美股 1987 年崩盤重現的風險有多大?後者直言:相當重大。

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