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國際油價 2014 年底像坐上溜滑梯般持續滑落，不僅生產成本較高的美國頁岩油商撐不下去，連能源龍頭的財務狀況也亮起紅燈，雪佛龍(Chevron)2015 年第四季面臨 13 年來首次虧損，而英國石油(BP)更慘，營收與 2014 年同期相比直接砍半。但在油商一片哀鴻遍野之時，股神巴菲特 1 月仍砸 8 億美元投資石油股，外界認為關鍵就在原油的裂解價差。原油裂解價差究竟是什麼？又能幫助投資人掌握什麼商機？

裂解價差（crack spread）是指原油裂解過後的產品，如生活中常用的汽油、柴油、其他石化燃料，與煉油商進口的原油之間的價差。而且各項燃料和原油並不是時時保持同步波動，裂解價差擴大，會提高煉油業獲利的能力，反之當價差縮水，煉油業的獲利很可能也會跟著萎縮，因此裂解價差常被視為煉油業的獲利指標。

另外值得注意的是，由於石化燃料的使用受到季節影響，煉油商也會因季節調整燃料生產比例來因應市場需求，例如夏季是汽油銷售高峰，煉油廠春季、夏季會生產更多汽油，而北美地區冬季用熱燃油取暖，使秋冬通常是煉油廠熱燃油生產高峰期。

每日進行期貨交易的商品交易所，如芝加哥商業交易所（CME）有追蹤裂解價差的走勢，讓投資人能從汽油與原油的裂解價差，判斷投資煉油業的獲利，以及推估未來原油市場的供需情形。

投資重點

Tip 1：裂解價差是煉油業獲利風向球

上述有提到原油裂解價差是煉油業，或煉油佔整體業務比重較高的企業獲利指標，如果汽油和國際油價的價差擴大，煉油公司的營收或許就能創下高點，而汽油和國際油價的價差變小，煉油業的利潤很可能就會倒退。

汽油與布侖特原油期貨裂解價差走勢 source：美國能源資訊管理局

例如獲得巴菲特逾 8 億美金投資的大煉油商 Phillips 66，2015 年第四季財報顯示煉油的利潤跟上季相比慘摔近六成，但分析師指出油價跌跌不休使煉油商進口價格下降，加上美國對汽油及柴油需求穩定攀升，看好裂解價差變大，Phillips 66 股價的表現，比多家股價僅剩 52 週高點一半的能源巨擘更好。

Tip 2：利用裂解價差預測原油市場動向

分析師與投資人關注原油裂解價差還有一個重要的原因：以裂解價差來預估油市未來的供需情況。

當裂解價差持續偏低，甚至出現價差為負值的時候，沒有賺頭的煉油商短期內不會增產，相對來說裂解價差擴大時，煉油廠會趁此機會積極擴產，使煉油商對原油的需求增加，但市場上汽油、柴油等燃料的供給可能也會大增。

Tip 3：留意相關指標掌握市場脈動

投資人用裂解價差推測市場走勢，也要注意裂解價差反映的是煉油業廠商對原油的需求，以及石化燃料產品的供給，可以配合其他指標，例如波羅的海原油油輪指數（Baltic Dirty Tanker Index，BDTI）與原油庫存。

原油庫存的消息相較裂解價差更受到市場矚目，除了華爾街各大投資機構如高盛（Goldman Sachs）分析師經常發表原油庫存水位的估計之外，用油大戶美國的能源資訊管理局（Energy Information Administration），每週三也會公布美國的原油庫存報告。

市場對原油庫存的數據深受預期心理影響，如果多數分析師預估原油庫存將會降低，最後報告公布的降幅卻沒有那麼大，市場會解讀為經濟成長疲軟、景氣復甦不如預期，很可能會引領股市走跌。

指標公布時間

每個交易日大型商品交易所多數有追蹤裂解價差，或是關注油市動向的財經媒體會發布相關消息，例如《華爾街日報》、研調機構湯森路透等。

指標取得

芝加哥商業交易所網站：RBOB Gasoline Brent Crack Spread Futures Quotes

芝加哥商業交易所網站：http://www.cmegroup.com/trading/energy/monthly-energy-review.html（每月報告）

美國能源資訊管理局：Weekly Petroleum Status Report