據《華爾街日報》報導,目前人民幣的在岸人民幣匯價與離岸人民幣匯價價差持續擴大,這對北京政府來說,很可能將會是個大麻煩。

在中國境內市場交易的一般稱作在岸人民幣,而在中國境內,人民幣交易受到許多嚴格的限制。而在香港交易的人民幣則稱為離岸人民幣,在香港地區離岸人民幣則允許自由買賣。

而自811日北京政府引導人民幣大貶以來,已讓世界為之一震。自811日以來於境外交易的境外投資人,因預期人民幣還將進一步走貶,故持續地壓低人民幣匯價。目前離岸人民幣市場與在岸人民幣市場約折價1% 左右,在近幾週盤中時折價幅度甚至還一度擴大至2%但在人民幣大貶以前,基本上這兩個市場的人民幣匯價是一致的。

一幣兩價,人民幣國際化受阻?

人民幣境內、外價差擴大的現況,在中國試圖說服國際貨幣基金組織(IMF)將人民幣納入其特別提款權 (SDR) 的當口上,這問題似乎正變得越來越棘手。

如果 IMF將人民幣納入SDR之中,意味著人民幣在國際上將擁有與美元、歐元、英鎊和日元相等的地位。但據熟悉IMF 決策思維的人士表示,一個擁有兩種匯價的貨幣,不可能符合 IMF 對於SDR貨幣「可自由兌換使用」的要求。

人行頭大,如何收斂兩價價差?

據熟悉中國人行(PBoC)內部的知情人士表示,中國人行正在幾個考慮相關措施,以收斂在岸人民幣和離岸人民幣的價差:

(1).促貶在岸人民幣

允許在岸人民幣貶值,進而與香港的匯率水平一致。但這個選項存在著相當大的潛在風險政治問題。

在中國國家主席習近平即將於九月底前往美國,參加與美國總統歐巴馬(Barack Obama)的習歐會之際,人民幣必然再次成為全球政治圈熱烈討論的話題。知情人士表示,如果中國人行考慮推動在岸市場人民幣貶值,也必須要等到兩國領導人面會後再做出決定。

因為人民幣貶值將使中國出口商在海外市場更具競爭力。

據此熟悉中國人行內部的人士表示,糟糕的是,中國目前正需要更多的信貸以支撐實體經濟,而如果人民幣再次貶值,這很可能促使外資再一次將資金撤出中國。

據最新中國官方數據,七月份中國金融機構外匯占款與六月時相比,已減少人民幣 2491 億元,創自 1998 年有紀錄以來最大單月降幅,這充分說明了許多資金已流出中國。

康奈爾大學教授、IMF前中國區負責人Eswar Prasad 表示,中國人行正面臨到前所未有的空前挑戰。Prasad認為,中國人行很難在促貶人民幣以增強人民幣匯價彈性的過程之中,卻又不引爆資本流出。

(2).買人民幣、賣美元

據知情人士表示,目前中國人行正進行的另一作法是藉由「買入人民幣、拋售美元」的動作來穩定人民幣匯率。希望能夠藉由這個作法逐步地緩解市場的緊張情緒,使得境內外價差最終能夠自己收斂。

知情人士認為,長期來看中國人行還可以採取更多作法,讓在岸人民幣匯價更能夠反映市場力量。中國人行目前已承諾將延長境內外匯市場的交易時間,不過人行尚未透露此一計劃的時間表。

然而,進一步放鬆外匯市場管制的想法,也已遭到一些政府高層的反對,因為他們擔心此舉將造成市場混亂。

緊盯美元的後遺症?

《華爾街日報》認為,人民幣貶值的壓力其實在一定程度上歸因於中國本身。

因為在過去一年的大多數時間裡,中國人行持續讓人民幣緊盯美元,實際上這間接推升了人民幣兌其貿易夥伴國的匯價,令中國出口商承壓。而在過去一整年中,中國領導階層也幾乎沒有想讓人民幣貶值的意圖。故對中國這種開始逐步放寬貨幣政策的國家來說,貨幣貶值本來就屬於正常的現象。

自去年底以來,中國人行逐步地推動中國市場開放與金融改革,這在一定程度上是為了增加 IMF 將人民幣納入 SDR 之中的意願。IMF 官員已表示,預計 IMF 將於 11 月份就此事開會決議,但即使人民幣納入了 IMF SDR 之中,也要等到 2016 年底才會生效。

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