有生必有死,但是大限什麼時候會來,就很難說。對提供退休金計劃的企業與保險公司來說,人類愈活愈久,造成的「長壽風險」正在快速上升。

 由於精算師往往低估平均壽命的增加幅度,當老年人口愈來愈多,養老金給付機構的負擔也愈沈重。以英國為例,從65歲開始,平均壽命每增加一歲,確定給付的退休金負擔就會增加三%,相當於480億美元。

 另一方面,歐盟為了改革保險業,即將推行Solvency II清償能力監理制度,將規定業者必須針對長壽風險,提撥更多的資本。虧損嚴重的保險業與退休金業者都急著轉嫁風險,除了針對利率、通膨進行避險操作,長壽也成為下個鎖定目標。

 最新興起的長壽風險衍生性商品之一,就是長壽互換(longevity swaps),由投資人向賣方買下長壽退休客戶的風險。英國工業集團Babcock International與瑞士信貸合作,成為第一家為退休金計劃推出長壽互換商品的企業。其他企業也開始跟進,專家估計,英國今年的互換市場可能因此倍增到百億英鎊的規模。

 還有些人腦筋動得更快。由銀行與保險業者組成的「生命與長壽市場協會LLMA」在倫敦成立,把這類商品推向主流市場。目前為止,長壽風險的終端買方,主要還是保險與再保業者,但光是在英國,長壽風險的總曝險部位估計就超過了兩兆英鎊。規模這麼大,勢必得靠資本市場來吸收,就像「巨災債券」市場將保險公司承擔的天災風險,轉移到更大的資本市場一樣。

 不過,這個新市場要成形,還有不少難題要解決,例如為長壽風險定價,最大的困難仍在於如何準確預測平均壽命。退休老人餘命大幅增加的風險也許不高,但要預測年輕一代的平均壽命,承擔他們的長壽風險,那就不容易了。

 

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