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美國經濟邁向復甦新階段，這次可是來真的，經濟數字、市場氛圍都不一樣了。過剩的資金正搶搭上美元花車，熱情擁抱美元資產，美元、美債、美股成為當紅主角，投資人正享受股、債、匯三賺行情。這一輪的美元盛世將牽動數兆美元資金大遷徙，你該如何調整投資配置？

10月，是金融史上最容易大跌的月分，市場老手總是謹慎以對，今年尤其不一樣，美國ＱＥ（貨幣量化寬鬆）政策將在月底正式退場，加上第3季美元超強，日圓、歐元弱勢大貶，金融市場更彌漫著山雨欲來的氛圍。

10月3日，美國公布9月份失業率下降至5.9％，是2008年金融風暴以來首次降到6％以下；非農業就業人口增加24.8萬人，超過預期的22萬人。10月底ＱＥ將正式退場，此後，美聯準會不再從市場購買債券，還要依照計畫，大約在15年中啟動升息。

美國復甦油金齊跌迎接美元盛世

ＱＥ退場！聯準會前主席柏南克早已醞釀一年多，去年6月就拋出風向球，讓金融市場開始想像沒有ＱＥ的日子，就好像嬰兒斷奶一樣，需要反覆試探，市場先是一陣驚慌，沒有辦法接受事實，難以想像依靠了5年的超低利率資金一旦收回，到底該如何投機或投資？股票、債券、黃金統統先跌再說。

接著，柏南克再把奶嘴塞回市場，說在失業率6.5％以上、通膨率未達2.5％前，還會持續ＱＥ，金融市場這回聽懂了，「只要經濟數據不好，ＱＥ奶水就不會斷」，股票、債券還可以漲；經濟數據好，股價反而會跌，投資邏輯大反常態，只能說ＱＥ印鈔量太大，扭曲了過去對基本面的解讀。

但是，這次不一樣了，市場對美國經濟重拾信心。首先，失業率降至6％以下，但道瓊指數卻無懼未來半年內將升息、伊波拉病毒登陸美國等利空，10月3日當天強勢大漲208點，站上季線。其次，美元指數收在86.57，創一○年6月以來新高，且連續12週上揚，締造1971年美元浮動以來、史上最長的上漲週期。第三，美元強勢黃金隨著破底，應聲跌破每盎司1200美元關卡，布蘭特原油也大跌2.27％，至每桶92.3美元，營造有利的經濟復甦環境。

相對於歐洲還陷在通貨緊縮，日本安倍經濟載浮載沉，歐、日都要再印鈔票救經濟，而中國因為香港「佔中」行動承受全球政治壓力，國內經濟尚無起色，也需要持續寬鬆貨幣，為全年經濟成長「保7.5」而戰，在對手太弱的情況下，強勢美元成為市場明牌。

今年以來，市場早已嗅出升息味道，資金持續湧向美元資產，據摩根投信統計，截至9月24日，全球已有882億美元流入美國債券基金，522億美元投向投資級公司債券基金，過去一直受青睞的高收益債券基金卻反向流出33億美元，避險的氣氛愈來愈濃。

ＱＥ斷奶聯準會脫了我們的救生衣

的確，對台灣以及許多新興市場，強勢美元可不是美好的回憶，而是一場噩夢。

美元指數1995年以來，從80以上開始攀升，九七年7月就發生亞洲金融風暴，外資大舉撤離亞洲，還引來索羅斯等大鱷作空股、匯市，接著1998年俄羅斯債市出問題，搞垮了3位諾貝爾經濟學家坐鎮指揮的ＬＴＣＭ（長期資本公司），大量資金回流美元，美元指數站上100，成為醞釀科技泡沫的溫床。

直到2000年科技泡沫破滅、2001年發生911恐怖攻擊事件，再加上中國經濟崛起，才結束了這一輪的美元盛世，直奔2007年全球股市大多頭，美元指數也在2008年三月跌到70.69的歷史最低點，直到當年9月美國爆發次貸危機，即使是這樣大的金融災難，又印了幾兆美元鈔票救市，美元都不曾再破底，這次突破盤局，蓄勢向上，加上黃金價格破底，投資人自然需要提高警覺。

「聯準會把我們的救生衣脫了」，瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬認為，美國復甦來真的，在就業、薪資的改善下，他預測，聯準會最遲在明年中升息，每一次開會都會再往上加一碼，「美債利率是所有風險資產的定價錨，債市動盪必波及其他種類資產。」

當美國升息成為市場共識，不管真正落實的時間是明年上半年或下半年，這可是金融風暴以來七年首見，絕對是投資的轉折點，市場預期心理才是最重要因素，將牽動數兆美元資金大遷徙，投資人當然不能掉以輕心。

事實上，許多有錢人陸續嗅到風向轉變的氣味，並在美元走強，美國即將升息的軌道上，調整資產配置的結構，只要看著他們的方向，就可以為自己找到一個穩健的財富救生圈。

行動1 提高現金比重

而說到有錢人，擁有7.3兆美元、全球僅2325人入列、擁有10億美元身價以上的超級富豪榜，當然最具有代表性，他們控制了全球4％的財富，由Wealth-X和瑞士銀行（ＵＢＳ）的最新調查顯示，他們平均持有6億美元現金，相較於一年前的5.4億美元，足足提高了一成，現金占他們個人淨資產的比重，也高達19％。

更重要的是，在美國升息前夕，億萬富豪們的現金持有量已經大大超過了房地產的配置。該報告指出，他們平均持有的房地產價值是1.6億美元，僅為6億美元現金的25％，大亨們棄地產並擁抱更高比重的現金，除了因應美元升息，更重要的是，金融風暴以來，全球股市、精華房地產都大漲了一倍以上，高價格代表風險加大，多項統計亦指出，貧富差距拉大，擅於理財者的財富早已遠遠超越2007年高點，持盈保泰當然很重要。

就拿亞洲首富李嘉誠來說，他在2年前就布下大局，旗下長和系企業陸續賣出中、港的房地產及零售事業股票，套得大量現金後，一部分還債，另外一部分拿去併購歐洲公用事業，例如電網、水務等公用事業的股權，「棄港投歐」的策略，早就引起各方注意。如今看來，中國對外資祭出反傾銷、反壟斷法，美商投資中國額度大減，再加上香港人追求真普選的佔中運動，獲得全球支持，中國政治、經濟發展已遇到瓶頸，需要休養生息，李超人的套現行動，再度證明薑是老的辣。

當然，對於市井小民，投資進場、出場不必大費周章，打電話或網路下單馬上可以做到，重要的是方向，這次美元走強，亞洲國家的外匯、財政不像九七年那般脆弱，體質反而較新興歐洲、中南美國家更強，只是短期間還是會面臨美元班師回朝，資金洗牌的壓力，手上有現金，當然有餘裕在市場重挫時撿便宜。

「政治板塊也是影響匯市、貨幣政策的最重要因素」，近年操作國際債券賺大錢的投資高手點出，國際地緣政治的變化，將牽動匯率走向，例如強勢美元背後有美國頁岩油氣產量大增的支持，今年以來油價大跌，布蘭特原油至10月3日止，已下跌16％，「試想，如果油價跌破每桶85美元，等於是對俄羅斯最大的經濟制裁，強勢美元壓抑油價又是事半功倍」。

美國聯邦政府數據顯示，美國7月分石油出口量達到57年新高，平均每日達40.1萬桶，較一年前暴增近3倍，美國頁岩油氣開採順利，不但大幅降低了貿易赤字，還可藉由出口影響國際油價，也成為經濟復甦及強勢美元的重要支撐，更重要的是，美元及石油霸權，既可有效壓制俄羅斯，也有助資金流向美國。且美國復甦還伴隨著重要的技術創新，除了頁岩油氣開採的能源革命，還有行動通訊軟硬體引領風騷，重要的領導企業谷歌、蘋果、臉書等都是美國企業，競爭力為強勢美元再添支撐。

行動2 增持美元資產

再從區域經濟的角度，中國在工資上揚、人民幣升值之後，出口不再強勢，目前德國已經是全球最大的貿易出超國，對比歐洲經濟的弱勢，更加深歐元區的矛盾，問題是，德國躲在弱勢歐元的保護傘下，無法以貨幣升值來解決問題，但又不願意對歐元區負出更大的責任，歐元區內的矛盾仍是歐洲最大的問題。總之，匯率及政治角力息息相關，都是相互關聯，只能走一步算一步。

對於高資產者，美元的重要性在提高，有必要增加比重。對於台灣人，這點更是重要，「台灣必須面對好幾項資金外流誘因，遺贈稅率從50％降到10％後，有七兆元資金回流，現在房地產沒得炒，股利又要課將近50％的稅，明年兩稅合一抵稅額減半，有錢人當然要搬錢出去，就算是設境外控股公司，錢也要外流。再來滬港通也會吸金」，金控高層指出，除了這些個人的原因，最近開放壽險業買國內發行美元債，不算海外投資上限，吸走了80多億美元，都是台幣賣盤。

美元強勢，不單單令壽險業急著增加美元債券部位，就連最有競爭力的龍頭企業台積電，也加入買美元的行列，8月分董事會就通過增資子公司TSMC Global20億美元，日前投審會已核准，敏感的投資人馬上意識到，台積電以美元增資，意在避開台幣的貶值風險，董事長張忠謀長期關注國際政經局勢，這個舉動對於有外幣資產的投資人，大大具有參考性。

台幣今年貶值幅度小，投資人或許感受不深，但是日圓、歐元兌美元貶值皆達10％以上，日、歐兩地的有錢人若是早點換成持有美債，加計利息，也可以大賺12.5％左右，也難怪10年美債殖利率近期一直在2.5％以下，資金源源不絕湧入，成為全球有錢人的避風港。

美元走強，黃金、石油等美元的死對頭，自然沒有好日子過過，油價有基本面供需的結構變化，頁岩油氣、新能源的應用都是，而黃金的致命傷就在於「沒有利息」，在這低利的年代，沒有孳息是致命傷，更可怕的是金價在上漲了十多年後，一旦走空須要長期的休息，期間雖然必有反彈行情，但一般人不易掌握，還是減碼觀望為上

行動3 減碼黃金、房地產、高收益債

全球經濟未來還是低度成長的基調，不利商品市場，澳、紐都可能降息來刺激經濟，雖有較高的利率，還是不足以抵擋貶值的下檔風險，國人一向喜愛高息貨幣，今年以來外幣存款恐怕是賠錢居多。

高收益債過去幾年利息、資本利得雙賺的好日子結束，由於風險上升，投資等級或新興市場國家級債券較受青睞，以賺利息為主，資本利得不再，加上美元走強，新興貨幣貶值壓力增加，投資人宜留意整體部位風險控管。

不動產泡沫各國不同，風險也須留意，像美國房市曾經歷斷頭，房貸控管嚴，日前連柏南克要去申請房地產再融資，也被銀行拒絕，被美媒消遣「活該」，從另外一個角度看，也顯示美國房市及貸款並未浮濫。對照中國、香港地產，並未經歷斷頭清理，不敢面對反而風險較高。利率及稅負是投資房地產最重要的成本，以台灣而言，房屋稅累進、房地合一稅、以及實價課稅等，已令雙北市成交量急凍至ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）時期的水平，所謂量先價行，台灣房地產恐有修正風險。

美元走強的影響是全面的，但是，歐洲及日本還在印鈔，美元升息速度也不至於過快，股票依然是投資要角。從投資區域來看，美股受惠資金流入，以及龍頭公司競爭力強因素，仍會受到投資人追捧，據了解，近日境外基金大戶們的最愛就是美股基金。

行動4 押注股市，分享經濟成長

其次，亞洲經濟長期成長趨勢不變，亦適合定期定額投入。富蘭克林華美新興市場股票組合基金經理人陳韻如分析，隨著亞洲國家經常帳改善，過去兩年印尼、菲律賓、印度、馬來西亞央行已先行升息，其餘央行亦推動降低槓桿政策，預期亞洲不至於重演去年中聯準會釋出量化寬鬆退場訊息，資金外流導致亞洲股匯市大跌的情形。

再就類股而言，原物料、油價下跌，有利於來料加工業，例如煤價大跌，燒煤的電廠有如吃下大補丸，瑞士信貸統計顯示，美國升息前後有利於公用事業、生技醫療、金融類股上漲；但對於原物料、石化股不利。

行動5 尋找低基期投資標的

操作心法更是有錢人投資致勝的法寶，過去六年把握時機，早已令財富不斷創新高，「持盈保泰」的心態濃厚，但是，就因為歐、日、中國經濟都還沒有上來，不到「全球經濟同步繁榮」的危險境界，也不至於出現全面的經濟危機，令股市重挫，自然也就有逢低進場的投資機會。「所有漲幅大的東西都不要碰，找低基期就對了」；投資資歷超過40年的大戶說，就像黃金、石油，休息再起還要很久，只要經濟不崩盤，超跌的股票一定有機會賺錢，秉持著危機入市的理念，中港股市還是他的首選。

 「習近平的權力大到像普丁，可以觀察他的下一步會變成政治集權的毛澤東、蔣介石？還是偏向民生的鄧小平、蔣經國」，這位投資大戶從政經局勢分析，習近平的手法比想像中厲害，到底會把中國帶到哪裡，很值得觀察，但是長期來看，核電、環保、水處理有關的產業，應該是中國下一波興起的行業。他認為香港佔中的紛擾是非經濟、一時性的，未來仍有反彈的機會。

金融風暴以來，美國祭出非常規手段救市，雖然被眾家經濟學者罵慘，卻也率先復甦。隨著ＱＥ退市，美國進入升息準備期，必將牽動全球數兆美元資金大挪移，無論大戶、小戶，都正進行財富保衛戰，你準備好了嗎？

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