沒有政府作保的高風險抵押債券準備再度回到美國投資市場,只不過這次它換了名字,不叫「次級貸款」。

銀行和避險基金等機構正在買入次級借款人的債務,並計畫將風險各異的債務包裝成證券,在今年開始出售給投資人。《彭博社》報導,據摩根大通分析師預估,今年達成的交易規模可能達到 50 億美元,野村控股的估計較為保守,在 10 20 億美元間。次級貸款人是指因擁有較低的信評分數、房屋曾經還不出貸款,或無財力證明而難以申請傳統貸款的人。

投資機構希望在重新熱絡市場的同時避免重蹈 2008 金融風暴的覆轍,這次他們將會阻隔風險最高的債務。辦理相關業務的機構這次將其稱為「非最佳(nonprime)」證券,而非之前所稱的「次級(subprime)」證券。

業者認為,重新經營這部份的債券市場有助於降低消費者成本、推動較具風險的借貸活動。高風險同時意味著高收益,也讓私募公司、房產投資信託等機構有管道在低利率環境中追求較高報酬。金融機構 W.J. Bradley Mortgage Capital 去年已經開始進行較高風險的貸款,而不少投資人也曾表示對這類資產的興趣。

2008 年金融風暴後,無政府擔保的房貸證券化活動基本上處於停滯,所有證券都有房利美(Fannie Mae)、房地美 (Freddie Mac) 兩家國營機構擔保。在 2005 2007 年的風暴前時期,高風險的次貸抵押證券發行額超過 2 兆美元,而有國家擔保的證券亦發行了 6800 億美元。

目前美國民眾平均信用分數為 670,還略低於某些機構用於判斷為次級貸款資格的 680,但資產管理公司 Angel Oak Capital 願意購買借款人信用分數 (Credit Score) 低至 500 的房貸。該公司表示,會確保借款人有能力支付至少 20% 的頭期款及之後的每月還款。據房利美資料,Angel Oak 所購入的房貸,大部份是 30 年期固定 8% 利率,比一般的 3.6% 為高

即使抵押貸款證券市場有復甦跡象,在上回金融風暴過後,投資人仍然有些害怕。由於有利益衝突、透明度不足等未解決的舊問題,使投資人對這塊市場保持非常謹慎的態度。施羅德投資管理證券產品主管 Chris Ames 指出,目前這塊市場大約只有數百萬美元,規模還不夠大。

許多抵押貸款證券會選擇高度負債或手續費高的無政府擔保案件來組成,但這些「非合格貸款(non-qualified mortgages)」的借款人如果能證明自己根本無法負擔如此債務,可以對放貸方提出告訴,Ames 說,這是會讓債券投資人考慮再三的風險。

資產管理公司 Seer Capital 認為,要從其中找出信用好的借款人並不難。該公司所購入的房貸利率多半從 8.5% 起跳,7 年後還會再做調整;該公司認為目前已經持有足夠規模的抵押貸款,隨時都可以證券化發售。

業界人士認為,雖然現在抵押貸款包裝而成的證券產品還不夠熱門,但有些投資人已經買入類似的資產,市場對於風險調整殖利率的需求仍然存在,如果有商品能滿足這些需求,就會有投資人有興趣。

 

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