Win Driver Blog

中國人民幣沒有大幅走貶，是因為中國官方不想讓全球陷入貿易保護的惡性循環？抑或，還有不為人知的難言之隱？

英國金融時報導，法國巴黎銀行經濟學家 Richard Iley 發表報告指出，2015 年第 1 季中國整體熱錢外流年化金額達到創紀錄的 8,400 億美元、GDP 佔比為 9.25%。Iley 表示，國際收支平衡表當中的「誤差和遺漏(errors & omissions)項目」就貢獻了創紀錄的 800 億美元。他指出，資金外流對中國經濟來說堪稱雪上加霜：官方若放手讓人民幣走貶將強化投資人的人民幣看貶預期心理，導致更多資金外流，若不放手讓貨幣貶值則會讓外銷業競爭力進一步惡化。這意味著，短期內中國將面臨自 1990 年代末期亞洲金融風暴以來最為龐大的競爭力衝擊。誤差和遺漏項目為沒有出現在官方跨境資本流紀錄上出現的數據。

中國國家外匯管理局國際收支司司長管濤 4 月 23 日表示，當前確實存在資本流出的現象，但這是意料之中的有序調整，不能簡單等同於違法違規和隱秘的資本外逃。Iley 認為，中國經濟在第 1 季已經處於硬著陸的邊緣，上述第 1 季數據顯示當地企業與投資人被經濟放緩速度給嚇壞了，預期人民幣將因加入貨幣戰而走貶。他說，人民銀行(PBOC)恐須接受地方政府債券作為擔保品或直接出手購買。

南華早報報導，Iley 指出，創紀錄的資金外流金額顯示，A 股的狂漲走勢是架構在不可持續的融資擴增基礎上。

彭博社 4 月 14 日報導，中國人民銀行公布的 2015 年第 1 季底外匯存底狂減 1,130 億美元至 3.73 兆美元，減額創單季歷史新高，連續第 3 季呈現縮水。上海證券經濟學家 Hu Yuexiao 指出，強勢美元以及中國疲軟的經濟基本面導致資金外逃，迫使人行在第 1 季出手大舉干預匯市。

Thomson Reuters 報導，2015 年 4 月份中國銀行業新增放款為人民幣 7,079 億元、遠低於經濟學家原先預期的 9,030 億元，較 3 月的 1.18 兆元大減 40%。2015 年 4 月中國廣義貨幣供應量（M2）年增 10.1%，創 1998 年開始統計以來新低。

英國金融時報部落格 3 月 2 日報導，匯豐（HSBC）匯豐亞太利率研究部主管 Andre de Silva 指出，人民銀行可能得透過調降金融機構人民幣存款準備金率（Required Reserve Ratio，RRR）來抵銷資金外流所產生的結構性流動短缺。