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滙豐銀行（HSBC）經濟學家表示，貨幣貶值對刺激經濟成長的效果已大不如前，寄望藉貶抑本國幣值振興出口的貨幣決策者，可能會大失所望。

彭博資訊報導，滙豐經濟學家亨利(Janet Henry)和波默羅伊(James Pomeroy)在研究報告中寫道，2008年全球金融海嘯以來，「極少證據顯示，有任何主要地區在任一段時期，受惠匯率貶值」。

報告說：「世界銀行最近對已開發經濟體及新興經濟體的研究發現，即使是對貶值的國家來說，2004年至2012年貨幣貶值對提升出口的效果，只有前八年期間的一半。」寬鬆貨幣政策常透過兩種管道發揮效果：降息鼓勵企業貸款，而通常伴隨降息而來的匯率貶值，會提高貨物與勞務對外國買家的吸引力。

在一些國家的消費者支出顯露疲態之際，靠出口驅動成長的迫切性漸增。問題是，此刻全球貿易成長正減緩，各國競貶貨幣可能既是這種發展的原因，也是結果。

當國內經濟減弱時，想借助外部需求帶動成長，可能促使一國央行擴大貨幣寬鬆措施。但亨利和波默羅伊引用世銀的研究指出，一國因匯率貶值而導致的貿易餘額改善，主要是透過進口壓縮獲得，而不是出口擴增。

貨幣貶值的國家若是因為進口減少而導致貿易餘額改善，按邏輯推論，出口成長勢必更難取得。在各國都設法藉貨幣貶值提振出口、為經濟找出路的大環境下，也是如此。

因此，貨幣競貶通常被稱為「以鄰為壑」的措施，在這場零和遊戲中，貨幣貶值國分得更大塊的出口派，犧牲另一國的利益。但滙豐經濟學家認為，這其實是一場「負和遊戲」。貨幣貶值減輕政府推動結構改革的壓力，也使企業不願投資提高生產力。