就在今年年初，全球第二大黃金儲備國德國，在議員、輿論高分貝的要求下，正式宣布將運回儲存在巴黎及美國的黃金，讓2020年之前德國內部黃金儲備的占比提升至五成。這對美國長期做為頭號黃金保管人的地位而言，無疑是種損傷，更何況德國不是什麼反美的委內瑞拉或俄羅斯等國家，如果已經到了需要冷靜的德國人出面討回改放床下的田地，一定是有什麼啟人疑竇之處。
既然主角是黃金，我們就得回溯一下布列敦森林（Bretton Woods）的歷史。美國於二次大戰結束時，擁有全球七成的黃金存量，因此各方在布列敦森林會議後決定，將美元與黃金固定在一定的交換比例，且各國匯率與美元的相對價值僅能在小區間內浮動。不過，該計畫成功的榮景不長，美國在戰後雖維持了一段時間的復甦，資本家也藉著美元的優勢而於世界各地展開投資，但隨著美國的國際收支由正轉負，黃金也開始大量外流，最終導致布列敦森林的瓦解，各地貨幣也開始進入一個百家爭鳴的時代。
那黃金呢？相對於美元，屬必須有債務信用背書的紙類貨幣，黃金其實乾乾淨淨、是世上唯一不須債務負擔的交易媒介。所以這很明顯，以美國多年來國際收支逆差、財政赤字逐步惡化的景況來看，對照歷年來的金價走勢，就可一目了然地看出，黃金走勢是美國國力的反指標（如右圖）。同樣的，如果財富多寡是以持有資產的「計算單位」計算，無怪乎這些年來各國頻頻大動作降低對美元的依賴、而急於增加黃金儲備了。所以，在德國收回黃金的事件背後，代表著還不只是美國作為黃金看守人的信用問題，而是美國經濟、金融霸主地位正在下降的事實。
美元如果走弱，代表了長期向全世界進口的美國人得付更多美元，然後央行得發更多貨幣，連帶使資本市場地位的低落，進一步影響目前早已沒有製造技能、純靠金流服務的美國社會，甚至是美國之於全世界的軍事霸權等等。總之買什麼都貴，賣什麼都便宜，這對沒有儲蓄但消費水平遠高多數國家的美國而言，幾乎可將美元走貶與大災難畫上個等號。如在此角度思考，聯準會QE（量化寬鬆政策）大肆灑錢、壓低美元，往後究竟合不合時宜、合不合美國長期利益，我覺得不少一廂情願支持須以非常規手段解救美國的學界意見，應該更慎重思考一番。
或許先人早有智慧，200年前法國啟蒙時代大師伏爾泰就曾說，紙幣價值最終仍得回歸到零，現代人雖可能抨擊此一觀念忽略了社會的信用價值，不過黃金先天的稀少性所附加的恆久價值，是本質使然、且不受天時地利的條件變化影響，難怪為世人所普遍認同。所以，美元好？還是黃金好？實在各有優劣，正如翹翹板一樣，端看經濟情勢的階段、時機而已。正值QE要逐漸退場之際，美元似乎好一些吧！
作者是國票金控總經理丁予嘉博士
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