「身經百戰」的特斯拉並不是第一次遭遇窘境,2008 年也曾深陷融資難的困局瀕臨破產。十年以來,特斯拉破產的可能性再度引發了熱議和深思。

作為一位在汽車行業混跡數十載的老兵,通用汽車(GM)前副總裁Bob Lutz曾在2009年見證了他所在的這家巨頭公司一路走向破產,如今,他非常堅定的看空特斯拉。

在特斯拉第一季財報發布之後,Lutz CNBC 表示,「我一直都很堅持這一觀點,雖然馬斯克是一個有遠見的夢想家,但是特斯拉的成本比其收入高出太多,特斯拉一直在依靠資本市場的融資維持運轉。特斯拉可能還能融到一輪資金,但錢燒完了也就沒了,按這樣的速度,特斯拉破產將成為必然。」

此前 Lutz 就指出,特斯拉麵臨着眾多問題,包括無法控制固定成本,低效的生產營運以及沒有經銷商網路。而且「特斯拉沒有所謂的秘密配方。他們所使用的鋰電池和其他廠商是一樣的。」

相比 2010 IPO 時的價格,特斯拉目前股價已經上漲了近1000%

從未盈利

特斯拉財報顯示,第一財季該公司營收34.1億美元,調整後汽車毛利率增長 18.8%,但同期特斯拉凈虧損也較去年同期有所擴大,為7.846億美元。財報還顯示,其自由現金流從上第一季的 -2.77億美元已擴大到 -10億美元

然而,大額虧損的局面並沒有減少馬斯克的樂觀程度,他對下半年盈利狀況充滿信心。特斯拉致股東信中預計,公司將最快在第三或第四財季開始凈盈利(不包括非現金股票補償),並預計在每個季度中實現通用會計準則(GAAP)下的盈利。

在馬斯克的「暢想」下,特斯拉的 Model 3 車型產量將大幅增長,親民的定價也將令其成為暢銷款,與此同時成本保持穩定,那麼特斯拉就將看到資產負債表上的現金蹭蹭地上漲,從而一甩陰霾,走出泥潭。

為了控製成本,這樣的美好情景還需要特斯拉不建新工廠、不推新車型、不研發新技術。

關鍵的 Model 3 產量博弈

然而,目前的現實卻是 Model 3產量遲遲達不到目標。特斯拉公布的數據顯示,四月最後一個星期 Model 3 電動車產量為2270輛,高於四月第二周的2250 輛。公司計劃未來大約兩個月內,實現每周生產約5000 Model 3電動車的目標。

4 月中旬為提高產量而關閉加州工廠前,Model 3 電動車已連續三周產量超過 2000 輛。第二財季,預計工廠會再關閉10天左右,用來解決生產線的瓶頸問題,並將產量提升至新的水平。

為了消除投資者對特斯拉 Model 3 產量達標的懷疑,致股東信特別有一段談論了電池生產瓶頸的問題。信中稱,Model 3 的產量速度取決於整個供應鏈與生產過程中最慢的環節,過去幾個月是內華達州超級工廠的電池模塊(battery module)成為生產瓶頸。但在開啟了多條半自動化的生產線路並改善原始生產線後,這個問題大部分得到了修復,預計整車的電池模塊生產率會達到每周 5000 件。

目前,Model 3 的預售訂單已經達到40萬輛左右,先行版的交付定價為4.4萬美元,未來可能會調價至6萬美元。相比之下,此前的 Model S 車型最低售價為7.5萬美元,價差並不算太大,因此特斯拉 Model 3 的首批買家與現有客戶群體不會有太大差別。

路透社文章評論稱,要想達到「暢銷級別」,特斯拉還是需要讓 Model 3 的價格降到 3.5 萬美元左右。然而目前特斯拉一個進退兩難的局面:

出售20萬輛電動汽車之後,特斯拉將不再享有美國聯邦稅收抵免的每輛車7500 美元優惠政策。那麼屆時 Model 3 的生產成本也將大幅上升,價格下降空間進一步被壓縮。繼續生產以較高價格出售,那麼目標客戶規模不夠大,很難實現收入上的突破;降價促進銷量增長,但單位利潤縮小也不一定能夠達到利潤增加的目標。

解決好造車就萬事大吉了?

雖然目前大家普遍將 Model 3 產量視作特斯拉最大的瓶頸,但除此之外,特斯拉還是有很多亟待解決的根本性問題存在。

作為一個高度融合的造車商,特斯拉的每個環節基本上都「親力親為」,從生產工廠到電池製造,從充電設備到銷售渠道、服務中心,全部由特斯拉自己打造。在這樣的「重經營」模式下,特斯拉不僅僅在造車方面大量燒錢,還要在市場營銷方面加大力度,這部分開銷成了特斯拉的一項固定開銷。

真的不用融資?

上周三,在特斯拉財報電話會議上,馬斯克再次重申,特斯拉未來無需進一步融資,並否認特斯拉需要或計劃募集資金。但他的這一想法顯然不被市場大多數人所認同。

此前《經濟學人》雜誌曾預計,特斯拉今年需要再融資25-30 億美元。彭博曾報導,按照特斯拉平均每分鐘消耗6500美元的速度,它的資金或將在2018年底消耗殆盡。彭博數據顯示,特斯拉的自由現金流已連續 5 個季度出現負增長,從 2016年底到2017年底的12個月周期內,特斯拉每季度的負自由現金流量至少有 5 億美元。

英國《金融時報》援引瑞銀稱,特斯拉在今年11月有2.3億美元的可轉換票據到期,該公司還有一筆1.57億美元的定期貸款,將於12月到期,而2019年,還有更多的債務將到期。

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